Table 7은 모델 5의 결과를 보여준다. 이 모델은 FD의 2차 항(Zscore12, 즉 Zsquare1의 제곱)과 기타 독립변수를 통합하여 FD와 MTB(기업의 가치) 사이의 비선형 관계를 살펴보기 위해 설계되었습니다. . Hausman 테스트가 0.05에서 유의미한 것으로 밝혀졌기 때문에 모델 진단은 현재 모델에서 FE를 선호합니다(FE에 대한 F-테스트와 RE에 대한 BP 테스트는 모두 중요하므로 Hausman 테스트가 실행됩니다)[ 14 , 69 ]. 또한, 이분산성에 대한 Wald 테스트는 이분산성이 없다는 귀무성을 거부하는 데 중요합니다. 그러나 Wooldridge 테스트는 자기상관 없음(즉, 중요하지 않은 P 값 > 0.05)을 허용하므로 자기상관이 없음을 확인합니다. 모델에 이분산성이 존재하므로 강력한 표준 오류 추정치 [ 14 , 69 ]가 고려됩니다.

표 7 회귀분석 결과(모델 5)(고정효과모델)

풀 사이즈 테이블

Zscore1의 계수는 양수이고 유의미합니다( P 값이 0.047 < 0.05인 경우 0.1235). 따라서 Zscore1(FD)은 MTB에 대해 양의(음의) 선형 연결을 갖습니다(모델 4의 결과와 유사). T&D는 계수가 0.05로 중요하지 않으므로 MTB와 관련이 없습니다. FD와 TQ의 비선형 연관성(2차)을 고려할 때 Zscore12(제곱 Zscore1)의 계수는 음의 유의미한 계수( P 값 0.068 < 0.10에서 - 0.2431)를 갖습니다. 구글백링크따라서 이는 FD(Zscore 1의 반대)가 MTB(기업 가치)와 양의 비선형(U자형) 관계를 가지고 있음을 나타냅니다. 이는 첫 번째 FD가 회사의 가치를 한계점까지 감소시킨 다음 회사의 가치를 높이기 시작한다는 것을 보여줍니다. T&D와 제어변수 l_sales(매출액), DDE(레버리지)는 유의미한 계수를 갖지 않습니다. 견고한 추정치에서도 유사한 결과가 나타납니다.